嘉合货币季报解读：B类份额净赎回9.17亿 收益率跑赢基准0.0046%

来源：新浪基金∞工作室

主要财务指标：B类利润占比超97% 规模差异显著

报告期内，嘉合货币A与B类份额在利润和资产净值上呈现显著规模差异。B类份额以79.17亿元的期末资产净值，贡献了2839.14万元的本期利润，占基金总利润的97.4%；A类份额期末资产净值3.35亿元，本期利润75.77万元，占比2.6%。

主要财务指标 嘉合货币A 嘉合货币B 本期已实现收益（元） 757,687.61 28,391,437.97 本期利润（元） 757,687.61 28,391,437.97 期末基金资产净值（元） 335,385,808.07 7,916,549,868.53

注：因采用摊余成本法核算，本期已实现收益与本期利润相等。

基金净值表现：B类短期跑赢基准 A类长期业绩占优

短期业绩分化：B类微超基准 A类落后0.055%

过去三个月，嘉合货币B类份额净值收益率0.3375%，较业绩比较基准（七天通知存款税后利率）0.3329%高出0.0046个百分点；A类份额收益率0.2779%，低于基准0.055个百分点。

阶段 嘉合货币A 嘉合货币B 业绩比较基准收益率 过去三个月收益率 0.2779% 0.3375% 0.3329% 与基准差异 -0.0550% 0.0046% -

长期业绩优势显著：A类五年收益超基准1.95%

长期维度下，两类份额均大幅跑赢基准。A类自基金合同生效以来累计收益率30.03%，较基准14.73%高出15.30个百分点；B类累计收益率33.49%，超额收益18.76个百分点。过去五年，A类收益8.70%，B类10.02%，分别跑赢基准1.95%、3.26%。

投资策略与运作分析：聚焦票息收益 规避超长债风险

管理人在报告期内指出，一季度国内经济数据改善，制造业PMI回升至50.4%，生产与需求端同步回暖，物价信号积极。债券市场呈现“长端震荡、短端偏好”特征：30年国债收益率波动加大，30-10年期限利差走阔，反映市场对超长债承接能力弱化；资金面宽松背景下，投资者更青睐确定性票息收益，收益率曲线陡峭化，信用利差持续压缩。

运作层面，基金根据负债情况动态调整配置，重点挖掘交易性机会，在低票息环境下优先布局高流动性资产，规避长久期债券风险。

基金业绩表现：A类短期承压 B类收益达标

截至报告期末，两类份额净值均维持1.0000元。A类报告期内收益率0.2779%，低于基准0.055个百分点；B类收益率0.3375%，略超基准0.0046个百分点，主要因B类规模较大、议价能力更强，票息获取效率更高。

资产组合配置：债券占比68.48% 同业存单为第一大持仓

报告期末，基金总资产82.55亿元，配置以固定收益类资产为主，占比68.48%；买入返售金融资产18.13亿元（21.97%），银行存款及结算备付金7.25亿元（8.78%），其他资产0.64亿元（0.78%）。

资产类别 金额（元） 占总资产比例 固定收益投资 5,652,885,625.29 68.48% 买入返售金融资产 1,813,480,194.50 21.97% 银行存款和结算备付金合计 724,707,577.91 8.78% 其他资产 64,120,744.89 0.78% 合计 8,255,194,142.59 100.00%

债券品种细分：同业存单占比31.71% 中期票据次之

债券投资中，同业存单持仓26.17亿元，占基金资产净值31.71%，为第一大配置品种；中期票据15.01亿元（18.19%）、企业短期融资券14.43亿元（17.48%）、企业债券0.92亿元（1.11%），国家债券、央行票据等无持仓。

债券品种 摊余成本（元） 占基金资产净值比例 企业债券 91,922,945.40 1.11% 企业短期融资券 1,442,834,026.51 17.48% 中期票据 1,501,262,128.77 18.19% 同业存单 2,616,866,524.61 31.71% 合计 5,652,885,625.29 68.50%

前十债券持仓：银行同业存单占比超30% 集中度较高

报告期末，基金前十大债券持仓均为银行同业存单，合计摊余成本24.96亿元，占资产净值30.24%。其中，农业银行、浙商银行、民生银行等发行的存单持仓占比最高，单只债券占比均在3.02%-3.63%之间。

债券代码 债券名称 摊余成本（元） 占资产净值比例 112503146 25农业银行CD146 299,557,551.33 3.63% 112513134 25浙商银行CD134 249,790,753.98 3.03% 112503131 25农业银行CD131 249,771,599.50 3.03% 112615021 26民生银行CD021 249,770,165.46 3.03% 112505187 25建设银行CD187 249,762,880.37 3.03%

开放式基金份额变动：B类净赎回9.17亿 规模缩水10.38%

报告期内，两类份额均出现净赎回。A类期初份额3.53亿份，期末3.35亿份，净赎回0.18亿份，净赎回率5.05%；B类期初88.33亿份，期末79.17亿份，净赎回9.17亿份，净赎回率10.38%，赎回规模显著高于申购。

项目 嘉合货币A（份） 嘉合货币B（份） 期初份额总额 352,709,949.75 8,833,367,620.76 期间总申购份额 618,360,641.02 32,448,841,096.87 期间总赎回份额 635,684,782.70 33,365,658,849.10 期末份额总额 335,385,808.07 7,916,549,868.53 净赎回份额 -17,324,141.68 -916,817,752.23 净赎回率 -5.05% -10.38%

风险提示与投资机会

风险提示

流动性风险：B类份额净赎回规模较大（9.17亿），若后续赎回持续，可能影响基金资产流动性管理。

收益波动风险：A类份额过去三个月跑输基准0.055%，短期收益能力需关注；货币基金整体收益率受市场利率下行影响，票息空间或进一步收窄。

持仓集中度风险：前十大债券均为银行同业存单，若相关银行信用状况变化，可能引发估值波动。

投资机会

B类份额长期业绩优势：B类自成立以来累计收益率33.49%，大幅跑赢基准18.76个百分点，适合大额资金配置。

低风险配置价值：基金投资组合平均剩余期限52天，30天以内资产占比63.18%，流动性高、波动小，可作为现金管理工具。

政策环境利好：一季度经济数据改善，货币政策维持宽松，货币基金或持续受益于资金面平稳。

管理人展望：关注通胀压力 维持票息策略

管理人认为，后续需密切关注物价数据变化及地缘冲突对通胀的影响。债券市场方面，投资者对长久期资产的谨慎态度或延续，收益率曲线陡峭化趋势可能持续，基金将继续以票息策略为主，优化资产结构，平衡收益与流动性。

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